[브라이언송 인사이트] 앰플리폰(Amplifon)은 왜 인도를 팔았고, Hearzap은 왜 샀을까?– 인도 보청기 420개 네트워크에서 찾은 한국형 Roll-up 전략

 

[브라이언송 인사이트]

 Amplifon은 왜 인도를 팔았고, Hearzap은 왜 샀을까?

– 인도 보청기 420개 네트워크에서 찾은 한국형 Roll-up 전략

 

 

인도 Hearzap, Amplifon India 인수 이야기

 

세계 최대 보청기 리테일 기업 Amplifon은 GN Hearing을 사면서 왜 인도 사업은 팔았을까?

오늘 아침 글로벌 보청기 업계 뉴스를 보다가 상당히 재미있는 소식 하나를 발견했다.

인도의 Hearzap이 Amplifon India를 인수했다는 뉴스였다.

처음에는 조금 의아했다.

불과 올해 초 글로벌 보청기 업계에서는 더 큰 뉴스가 있었다. 세계 최대 보청기 리테일 기업인 Amplifon이 GN Hearing을 약 23억 유로에 인수하기로 계약했기 때문이다. GN Hearing이라면 ReSound, Beltone 등을 가지고 있는 글로벌 보청기 제조기업이다. 그런데 한쪽에서는 GN Hearing이라는 거대한 제조사를 사겠다고 하면서, 다른 한쪽에서는 성장성이 높다는 인도 시장의 Amplifon 사업을 매각한다?

 

도대체 왜 그럴까?

 

그리고 더 재미있는 질문이 생겼다. Amplifon India를 인수한 Hearzap은 도대체 어떤 회사이기에 글로벌 기업의 인도 사업 전체를 인수할 정도로 성장했을까?

 

오늘은 이 이야기를 조금 깊게 들여다보려고 한다.

 

1. 먼저 하나 바로잡고 시작하자. Amplifon은 아직 GN Hearing을 완전히 인수한 것은 아니다

 

업계에서는 편하게 “Amplifon이 GN을 삼켰다.” 라고 표현할 수 있겠지만 정확히 말하면, 현재는 인수계약이 체결된 상태다. 2026년 3월 16일 Amplifon과 GN Store Nord는 GN의 Hearing 사업부 전체를 Amplifon에 매각하는 최종계약을 체결했다. 거래가치는 약 23억 유로, 한화로 약 3조7천억~3조9천억원 규모다.

GN Hearing에는 ReSound, Beltone을 비롯한 브랜드와 R&D, 제조시설, 지식재산권, 약 5,500명의 인력이 포함된다. 거래가 완료되면 GN은 Amplifon 지분 약 16%도 보유하게 된다. 다만 규제당국 승인과 GN Hearing 사업부 분할 등의 절차가 남아 있고 현재 예정된 Closing은 2026년 말이다. 이 거래가 중요한 이유는 Amplifon의 정체성이 바뀌기 때문이다.

 

Amplifon은 지금까지 대표적인 Retail Pure Player, 즉 제조하지 않고 여러 제조사의 보청기를 소비자에게 판매·피팅하는 세계 최대 리테일러였다. 그런데 GN Hearing 인수가 완료되면 R&D → 제조 → Wholesale → Retail → 소비자 까지 연결되는 거대한 수직계열화 구조가 만들어진다. Amplifon과 GN의 합산 매출은 약 33억 유로 규모가 되고, 100개 이상의 국가를 커버하는 글로벌 청각산업 플랫폼이 된다.

 

2. 그런데 그런 Amplifon이 왜 하필 인도를 팔았을까?

 

여기서 이야기가 재미있어진다.

Amplifon은 인도에 최근 진출한 회사가 아니다. Amplifon 공식 역사에 따르면 2010년 National Hearing Care(NHC)를 인수하면서 호주·뉴질랜드와 함께 인도 시장에 진입했다. 인도 법인등기 자료상 Amplifon India Private Limited의 설립일 역시 2010년 4월 1일이다. 즉 약 16년 동안 인도 시장을 운영했다. 2014년에는 Starkey와 협력해 ENT 및 병원 내 서비스센터를 추가로 확보하면서 네트워크를 약 120개까지 확장했다. 당시 Amplifon은 인도를 미래 성장잠재력이 큰 시장으로 상당히 긍정적으로 평가했다. 당시 자료에는 2013년 인도에서 약 50만 대의 보청기가 판매됐고 시장 침투율은 1%를 조금 넘는 수준이라고 설명돼 있다.  그런데 16년 후인 2026년 Amplifon은 결국 인도에서 철수하기로 한다.

 

매각 직전 Amplifon India의 규모는 대략 이렇다.

약 240개의 Hearing Care Point of Sale 그중 약 115개의 직영 클리닉, 약 460명의 인력, 2025년 연매출 약 1,200만 유로였다. 1,200만 유로를 현재 환율로 환산하면 대략 190억~200억원 정도의 연매출이다.

여기서 나는 숫자를 보고 조금 놀랐다. 240여 개의 고객 접점을 가지고 있고 460명 정도가 일하는 회사의 연매출이 200억원 정도라면 Amplifon이라는 글로벌 그룹 입장에서는 생산성이 상당히 낮은 사업이다.

Amplifon의 2025년 전체 매출은 약 24억 유로, 약 4조원에 가까운 규모였다. 그러니 인도 사업은 전체 매출의 약 0.5% 수준에 불과하다.더 중요한 것은 매출보다 수익성이었다. Amplifon은 인도 사업 매각이 그룹의 Adjusted EBITDA Margin을 개선하는 효과를 가져올 것이라고 공식적으로 밝혔다. 즉 인도 사업은 그룹 전체 수익성 측면에서 희석 요인이었다.

 

결론은 간단하다.

Amplifon이 인도 시장의 미래를 부정적으로 본 것이 아니라, Amplifon이 운영하는 현재의 인도 사업구조가 글로벌 그룹 기준에서 충분히 돈을 벌지 못하고 있었던 것이다. 이 차이가 중요하다.

 

3. 이것이 바로 Amplifon의 ‘Fit4Growth’다

 

Amplifon이 인도 사업을 매각한 배경에는 Fit4Growth라는 프로그램이 있다. Fit4Growth는 Amplifon이 2025년 7월 시작한 그룹 수익성 개선 프로그램이다. 목표는 2027년까지 Adjusted EBITDA Margin을 150~200bp, 즉 1.5~2.0%p 구조적으로 개선하는 것이다. 단순하게 직원 줄이고 비용을 절약하는 프로그램이라고 이해하면 조금 부족하다. 실제 Amplifon이 한 일을 보면 더 명확하다. 수익성이 낮은 클리닉을 정리하고, 중복 네트워크를 통합하고, 약 100개의 저성과 클리닉을 선택적으로 폐쇄·통합했으며, 전략적 가치가 낮거나 수익성을 떨어뜨리는 사업 자체도 매각하고 있다.

 

즉 Fit4Growth는

“매출이 있느냐?”가 아니라 “이 사업이 그룹의 자본과 경영자원을 사용할 만큼 충분한 수익률을 내고 있느냐?”

를 다시 보는 작업이다. 이 관점에서 보면 GN Hearing 인수와 Amplifon India 매각은 서로 모순되는 행동이 아니다.

GN Hearing에는 23억 유로를 투자하면서 인도 사업은 판다.

 

왜?

GN Hearing은 제조·R&D·기술·브랜드·Wholesale을 한꺼번에 확보해 Amplifon 전체의 Value Chain을 바꿀 수 있는 자산이지만, Amplifon India는 그룹 매출의 약 0.5%를 차지하면서 그룹 EBITDA 마진을 오히려 낮추는 자산이었기 때문이다. 다만 한 가지는 구분해야 한다. “GN을 사기 위해 현금이 필요해서 인도를 팔았다.” 고 단정할 근거는 없다.

Amplifon도 두 거래를 그런 방식으로 직접 연결해 설명하지 않았다. 내가 보기에는 두 거래 모두 낮은 수익의 자산은 정리하고, 그룹 전체의 경쟁력을 바꿀 수 있는 자산에는 대규모 자본을 투입한다는 같은 자본배분 원칙에서 나온 것으로 보는 것이 더 합리적이다.

 

4. 그렇다면 Amplifon India를 산 Hearzap은 도대체 누구인가?

 

오늘 내가 가장 재미있게 본 부분이다.

Hearzap의 운영법인은 Hearing Solutions Private Limited로 하이데라바드를 기반으로 하고 있다. 공개 기업자료에서는 이 사업의 뿌리를 1977년까지 거슬러 올라가는 것으로 설명한다. 따라서 하루아침에 만들어진 스타트업이 아니다. 그러나 지금 우리가 보고 있는 Hearzap이라는 전국형·디지털형 브랜드의 빠른 성장은 훨씬 최근의 일이다. Hearzap 스스로도 자사를 인도 최초의 디지털 Hearing Care Platform으로 표현하고 있으며, 온라인 청력검사, 앱, 원격상담, 홈서비스와 오프라인 Hearing Experience Store를 결합하는 구조를 만들어왔다.

그리고 결정적인 순간이 찾아온다.

2023년 – 360 ONE이 들어온다. 2023년 Hearzap은 360 ONE Healthcare Opportunities Fund로부터 ₹50 crore, 즉 5억 루피 규모의 Series A 투자를 유치했다. 당시 약 90개 이상의 클리닉을 7개 주에서 운영하고 있었고, 100명 이상의 Audiologist를 보유하고 있었다. 360 ONE은 소수지분을 취득했고 투자금의 목적은 명확했다. 향후 3년간 Hearzap을 인도 전국으로 확장하는 것. 이때부터 Hearzap은 그냥 잘 운영되는 지역 보청기 체인에서 전국 Hearing Care Platform 으로 바뀌기 시작했다고 볼 수 있다.

 

5. 90개 → 100개 → 180개 → 420개

 

숫자로 보면 더 재미있다. 2023년 투자 당시 90개 이상이었던 Hearzap의 네트워크는 2024년 4월 100호점을 돌파한다. 당시 회사는 이미 2026년 250개 → 장기적으로 500개 라는 목표를 제시했다. 그리고 2024년 9월에는 Bihar와 Jharkhand 지역에서 20년 이상 사업한 Speech and Hearing Care의 경영권 지분을 인수한다.

이 거래는 특히 재미있다. 360 ONE에서 돈을 받았으니 PE 돈으로 회사를 계속 사들였을 것 같지만, 이 거래는 Hearzap 자체 내부 현금흐름으로 전액 조달했다고 발표했다.

즉

PE 투자 → 본체 확장 → 자체 Cash Flow 증가 → 지역 강자 Bolt-on M&A 라는 구조가 만들어진 것이다.

<Bolt-on M&A는 이미 본체가 있는 회사가 작은 회사를 추가로 인수해서 기존 사업에 붙이는 방식을 말합니다. 쉽게 말하면 “큰 회사 하나를 새로 만드는 M&A”가 아니라, 이미 있는 플랫폼에 지역의 좋은 회사를 하나씩 덧붙이는 인수> 

 

Amplifon India 인수 직전 Hearzap 홈페이지에는 이미 180개 이상의 Experience Store가 표시되어 있었다. 그리고 마지막 큰 점프가 이번 Amplifon India 인수다. Amplifon India가 가지고 있던 약 240개 Hearing Care Point를 한 번에 가져오면서 Hearzap 네트워크는 현재 약 420개 센터, 1,000명 이상의 서비스 인력 규모로 커졌다.

2027년 목표는 500개다.

 

 

 

6. 360 ONE은 정확히 무슨 역할을 했을까?

 

여기서 360 ONE의 역할을 정확하게 볼 필요가 있다. 2023년 360 ONE은 Hearzap에 ₹50 crore를 투자하면서 소수지분 주주가 됐다. 자금뿐만 아니라 Healthcare Private Equity가 가지고 있는 재무관리, 거버넌스, M&A 실행경험, 자본시장 네트워크, 기업가치 관리 역량까지 Hearzap 뒤에 붙게 된 것이다.

그리고 이번 Amplifon India 인수 역시 공식 발표에서 360 ONE Asset Management의 지원을 받은 거래라고 명시돼 있다. 다만 여기서도 과장하면 안 된다. Amplifon India의 실제 매각가격은 공개되지 않았다. 또한 인수대금 가운데 360 ONE이 얼마를 출자했고, Hearzap이 얼마를 부담했고, 차입금이 얼마나 들어갔는지 등의 세부 Financing Structure 역시 공개되지 않았다. 따라서 “360 ONE이 돈을 대줘서 Amplifon India를 샀다.” 라고 단순화하는 것은 정확하지 않다.

대신 이렇게 이해하는 것이 맞다.

360 ONE이라는 강력한 재무적 파트너가 Hearzap의 뒤에 있었기 때문에 Hearzap이 자신보다 훨씬 큰 글로벌 회사의 인도 사업 전체를 인수할 수 있는 ‘Deal Capability’를 갖게 됐다. 그리고 2024년 Speech and Hearing Care 인수는 자체 현금으로 했다는 점까지 보면 Hearzap도 단순히 PE 돈만 태우는 회사는 아니다.

 

7. 그렇다면 Hearzap의 매출은 얼마나 될까?

 

이 부분은 공개자료가 조금 엇갈린다. Inc42의 기업정보에는 Hearzap의 FY2025 매출을 ₹84.4 crore, 전년도 ₹70.6 crore 대비 약 19.5% 성장한 것으로 제시한다. 현재 환율로 단순 환산하면 대략 120억원대다. 반면 Hearzap은 2024년 Speech and Hearing Care 인수 당시 해당 회계연도 매출이 ₹100 crore를 넘어설 것으로 전망했다. 따라서 Hearzap 독립 매출을 딱 한 숫자로 단정하기보다는 인수 전 약 ₹80~100 crore급 사업자로 이해하는 것이 보수적이다.

중요한 것은 이제부터다. Amplifon India 인수 후 합산매출은 ₹230 crore 이상으로 예상되고 있다. 현재 환율로 약 330억원대다. Hearzap은 현재 회계연도 말 약 ₹250 crore, 약 360억원대, FY2029에는 약 ₹500 crore, 약 730억원대를 목표로 하고 있다. 즉 Hearzap이 지금 사는 것은 단순히 240개의 간판이 아니다. 시간, 고객, 인력, 임상 노하우, 지역 커버리지와 미래 매출을 한꺼번에 사고 있는 것이다.

 

8. 그런데 왜 이런 모델이 인도에서는 가능했을까?

 

이걸 이해하려면 인도 보청기 시장 자체를 조금 알아야 한다. WHO India는 현재 인도에서 약 6,300만 명이 Significant Auditory Impairment를 가지고 있는 것으로 추정하고 있다. 그런데 시장규모에 대해서는 조사기관마다 편차가 상당히 크다. IMARC는 2025년 인도 Hearing Aid 시장을 약 2억4,800만 달러로 추정하고 있고, Grand View Research는 약 3억2,700만 달러로 추정한다. 이 차이가 있다는 것 자체가 아직 인도 시장 데이터가 한국처럼 깔끔하게 집계되기 어려운 구조라는 의미이기도 하다. 흥미로운 것은 인구와 잠재 난청인구를 생각하면 시장규모가 엄청나게 크지는 않다는 점이다. 이것은 반대로 이야기하면 보청기 침투율과 평균판매가격이 아직 낮고, 앞으로Organised Hearing Care가 성장할 여지가 크다는 뜻으로 볼 수 있다. 실제로 Amplifon은 이미 2014년에 인도의 보청기 침투율을 1%를 조금 넘는 수준으로 평가했다.

 

9. 한국과 인도의 보청기 유통구조는 상당히 다르다

 

 필자가 국내 보청기 업계를 바라보는 한국 대략 이런 모습이다. 국내에는 약 3,500여 개의 보청기 판매업소가 존재하고, 시장의 97% 정도를 개인사업자 또는 1~2명이 운영하는 소규모 센터다. 국내 시장규모는 업계에서 대략 3,000억~4,000억원 정도로 이야기되고 있으며, 연간 보청기 판매량은 30만 대 미만 정도로 필자는 보고 있다. 국내 시장규모 3,000억~4,000억원 수준이라는 추정은 외부 시장자료에서도 제시되고 있다.

그리고 가장 중요한 특징이 있다. 한국은 대형 글로벌 제조사들이 100% 투자하여 국내에 한국법인을 설립해서 국내 보청기 대리점과 직접 거래하는 구조가 매우 강하다. 제조사와 센터 사이에 미국이나 일부 해외시장처럼 거대한 Wholesale Network나 Buying Group이 여러 단계 존재하는 시장은 아니다.

 

반면 인도는 조금 다르다.

인도 역시 수많은 독립 Hearing Clinic과 Dealer가 존재하지만 그 위에 이미 조직화된 Multi-site Chain과 제조사 연계 네트워크가 상당히 성장해 있다. 예를 들어 Hearzap은 이번 거래 후 420개 네트워크가 됐고, Aanvii Hearing은 87개 이상의 Clinic, HearClear는 40개 이상의 Clinic을 운영하고 있다. Centre for Hearing 역시 여러 지역에 클리닉을 가진 Pan-India Chain으로 운영되고 있다.

또 하나 재미있는 사례가 Signia(기존에 지반토스, 지멘스라 불렸던)이다. 과거 Sivantos는 인도에서 Best Sound Center라는 제조사 연계 전문점 네트워크를 적극적으로 확장했다. 2018년 이미 150호점을 열었고, 2019년에는 200호점까지 확대됐다. 이곳들은 Signia 제품을 중심으로 운영되는 파트너형 Hearing Care Center였다.

따라서 인도에서는 개인센터, 지역 체인, 전국 체인, 제조사 연계 체인, 병원·ENT Point, 온라인·홈서비스가 동시에 존재한다.

 

이것이 중요하다.

Hearzap 입장에서는 전국의 1인 센터 240개를 하나씩 설득해 산 것이 아니다. 이미 Amplifon이 묶어 놓은 240개의 Network를 한 번에 인수했다. 바로 이 차이가 한국과 인도의 M&A 가능성을 갈라놓는다.

 

10. 인도에서는 어떤 보청기 브랜드가 강한가?

 

여기서 나는 일부 시장보고서처럼 Signia 몇 %, Phonak 몇 %, Oticon 몇 % 라고 억지로 숫자를 쓰고 싶지는 않다.

현재 공개적으로 검증할 수 있는 최신 인도 보청기 브랜드별 실제 판매점유율 자료는 찾기 어렵다. 다만 인도에서는 한국과 마찬가지로 Signia, Phonak, Oticon, Widex, ReSound, Starkey 등 글로벌 메이저 브랜드가 폭넓게 판매되고 있다. 실제 인도 대형 체인들과 각 제조사 Store Locator에서도 이러한 브랜드들의 전국적인 유통망을 확인할 수 있다.  역사적으로는 Signia의 전신인 Sivantos가 2018년 자사를 인도 시장 리더라고 표현할 정도로 강력한 유통망을 구축했으며, Best Sound Center를 공격적으로 확대했다. 하지만 현재의 정확한 시장점유율을 동일한 기준으로 비교할 자료가 없는 이상 브랜드별 숫자까지 만들어내는 것은 적절하지 않다. 오히려 인도 시장의 중요한 특징은 브랜드 점유율보다 “대형 리테일 플랫폼들이 존재하기 시작했다.”는 사실이라고 본다.

 

11. 그렇다면 한국에서도 Hearzap처럼 3년 동안 50개, 100개와 같은 M&A가 가능할까?

 

여기 서부터는 필자가 직접 경험한 한국시장 이야기다. 필자는 현재 전국에 15개의 웨이브히어링 직영점을 운영하고 있고, 그중 10개 이상을 기존 센터 인수 방식으로 확장해 본 경험이 있다. 그래서 M&A 자료를 엑셀로 보는 것과 실제 현장에서 센터 하나를 인수하는 것이 얼마나 다른지 조금은 알고 있다.

이론적으로는 굉장히 간단하다.

센터 인수 → 직원 승계 → 간판 변경 → 매출 유지 → 구매조건 개선 → 이익 증가.

 

그런데 현실은 그렇지 않았다.

기존 원장과 고객의 관계가 있고, 직원들이 흔들리고, 급여체계가 다르고, 상담방식도 다르고, 제조사 거래조건과 재고도 정리해야 하고, 본사 시스템을 새로 넣어야 하고, 새로운 센터장과 직원이 자리 잡아야 한다.

필자는 실제 경험을 통해 인수 후 안정화에는 예상보다 훨씬 긴 시간과 본사의 Energy가 들어간다는 것을 배웠다.

이 비용은 손익계산서에는 잘 나타나지 않는다.

하지만 분명히 존재하는 비용이다. PMI(Post-Merger Integration) Cost 이다. PMI(Post-Merger Integration)는 말 그대로 M&A가 끝난 뒤 두 회사를 실제로 하나처럼 돌아가게 만드는 통합 작업이다. 많은 사람들이 M&A를 “계약하고 돈 주고 인수하면 끝”이라고 생각하는데, 실제로는 계약 완료 후부터 진짜 일이 시작된다. 특히 보청기센터처럼 사람·고객관계·지역 신뢰가 중요한 업종에서는 PMI가 상당히 어렵다.

 

예를 들어 웨이브히어링이 지역 보청기센터 하나를 인수했다고 해보자. 인수 직후 해야 할 일이 많다.

직원 급여체계 통합, 근로계약 정리, 기존 원장 역할 조정, 고객 DB 이전·관리, 전화번호와 예약시스템 통합, 제조사 거래조건 변경, 재고 정리, 회계·POS·CRM 연결, 간판·브랜드 변경, 상담 프로세스 교육, 가격정책 통일, 광고 전환, 고객에게 인수 사실 안내, 기존 직원 이탈 방지 등이 전부 PMI 영역에 들어가며, PMI Cost는 이 과정에서 발생하는 모든 비용을 의미한다.

 

12. 그렇다면 한국에서 Hearzap 모델을 포기해야 할까?

 

나는 오히려 반대라고 생각한다.

오늘 Hearzap 이야기가 내게 재미있었던 이유가 바로 이것이다. 내가 오랫동안 머릿속에서 생각했던 모델을 누군가는 다른 나라에서 실제로 만들고 있었다. 90개였던 회사가 투자자를 만나고, 지역사업자를 M&A하고, 다시 자기보다 훨씬 큰 글로벌 기업의 현지 사업을 인수하면서 420개의 Hearing Care Network가 되었다.

분명히 배울 것이 있다. 하지만 중요한 것은 Hearzap을 Copy하는 것이 아니라 한국시장에 맞게 Translate하는 것이다.

 

13. 한국에는 3,500개의 센터가 있다. 이것은 약점일까, 기회일까?

 

오래전부터 머릿속에 들어있는 최종의 그림이다. 

실현 불가능한 일이라 생각해 왔다.
“한국은 3,500개 중 거의 대부분이 개인사업자인데 무슨 Roll-up M&A를 하나?”
한다 한들 어떻게 진행할수 있을까? 

 

라고 생각했다.

 

맞는 이야기다.

Amplifon India처럼 240개를 한 방에 살 매물이 한국에는 거의 없다. 하지만 반대로 생각하면 아직 Consolidation이 시작되지 않았다는 의미일 수도 있다.

 

3,500개 중 1%는 35개다.

3%는 105개다.

전부 살 필요가 없다.

가장 좋은 1~3%의 센터와 관계를 만들어 놓고, 그들의 사업 생애주기와 함께 가는 것이다.

 

그래서 한국에서 필요한 회사는 “50개 센터를 돈 주고 사는 회사”가 아니라 “50명의 원장이 언젠가 자기 센터를 가장 먼저 팔고 싶어 하는 회사” 인지도 모른다.

 

필자는 이것이 한국형 Roll-up(파편화된 시장을 하나의 큰 사업자로 통합해 가는 전략)이라고 생각한다. “한국형 Roll-up”이라고 하면, 한국의 수많은 개인 보청기센터를 무조건 현금으로 사들이는 게 아니라, 직영·M&A·가맹·제휴·향후 인수옵션을 섞어서 하나의 전국 네트워크로 통합하는 방식이다.

 

14. 그리고 마지막 질문. Amplifon은 한국에 들어올까?

 

현재 Amplifon의 공식 Asia-Pacific 사업지역은 인도 매각 직전 기준으로

Australia, New Zealand, India, China 이렇게 4개 국가였다. 이번 인도 사업 매각이 완료됐기 때문에 실질적인 APAC Retail Market은 이제 호주·뉴질랜드·중국이 중심이 된다. Singapore에는 Amplifon의 아시아 태평양 지역 법인·Corporate Presence가 있지만 Amplifon이 공식 사업지역으로 분류했던 Retail Country 리스트에는 포함되지 않았다.

 

그렇다면 한국은?

현재 Amplifon이 한국에서 Amplifon 브랜드의 대규모 소비자 리테일 사업에 진출한다는 공식 발표는 확인되지 않는다. 그런데 GN Hearing 인수가 완료되면 이야기가 조금 재미있어진다. GN Hearing은 이미 한국에서 GN Hearing Korea와 ReSound를 통해 제품·전문가 주문·유통 인프라를 운영하고 있다. 따라서 GN 거래가 Closing되면 Amplifon은 간접적으로 한국 보청기 제조·Wholesale 시장에 이미 발을 가지고 있는 셈이 된다.

그렇다고 바로 Amplifon Korea Retail 이 들어온다고 보는 것은 너무 빠르다. 오히려 고민할 부분도 있다.

Amplifon이 한국에서 직접 Retail을 하면 GN Hearing Korea는 기존 ReSound·Beltone 거래점들에게 “우리에게 보청기를 공급하는 회사의 모회사가 우리와 경쟁하는 리테일을 한다.” 는 Channel Conflict를 만들어낼 수 있다.

 

한국처럼 제조사와 개별 대리점의 직접관계가 강한 시장에서는 상당히 민감한 문제다. 반면 한국은 초고령화, 높은 보청기 단가, 3,000개가 넘는 파편화된 판매망이라는 점 때문에 장기적으로 한국 보청기 시장도 앞으로는 지금처럼 수천 개의 개인사업자가 각자 운영하는 구조에서, 몇몇 대형 체인·플랫폼 중심으로 점차 통합될 가능성이 있다. 이게 필자가 바라보는 한국보청기 시장의 판이 변화될 모습이다. 

 

따라서 필자의 생각으로는 Amplifon의 한국 진출 가능성이 없는것은 아니지만, GN 인수 때문에 당장 Amplifon Retail이 들어온다고 보기는 어렵다. 오히려 앞으로 Amplifon이 GN Hearing을 어떻게 통합하고, 제조사와 기존 독립 Dealer 사이의 Channel Neutrality를 어떻게 유지하는지를 먼저 보는 것이 중요하다.

 

그리고 이번 인도 철수를 보면 한 가지는 명확하다.

Amplifon은 “아시아니까 무조건 들어간다.”는 회사가 아니다. 16년간 운영한 인도 사업도 충분한 수익성이 나오지 않으면 팔았다. 그렇다면 한국에 들어오더라도 규모와 수익성을 동시에 확보할 수 있는 진입 방법이 보일 때 움직일 가능성이 높다. 이 부분은 앞으로 계속 지켜볼 만하다.

 

오늘 Hearzap을 처음 제대로 알게 되었다

오늘 아침 Hearzap이라는 회사를 자세히 들여다보면서 꽤 많은 생각을 했다.

특히 놀라웠던 것은 내가 한국에서 언젠가 만들어보고 싶다고 생각했던 그림을 인도의 한 회사가 이미 현실에서 실행하고 있었다는 사실이다.

직영점을 만든다. 규모를 만든다. 외부자본을 받는다. 지역의 좋은 사업자를 인수한다. 구매력과 브랜드를 키운다. 다시 더 큰 회사를 인수한다. 그리고 그것을 하나의 전국 플랫폼으로 만든다. 전형적인 Roll-up Strategy다.

 

Hearzap은 이제 420개 네트워크를 가진 회사가 되었고 500개를 향하고 있다. 하지만 오늘 하루 종일 생각해 보니 중요한 결론은 오히려 다른 곳에 있었다. 한국에서 Hearzap을 그대로 따라 하면 안 된다.인도의 판매망 구조와 한국의 판매망 구조는 다르고, 한국 센터의 사업주 연령과 Personal Goodwill(사업체가 아니라 특정 개인에게 붙어 있는 신뢰· 평판· 고객관계에서 나오는 영업가치)도 다르고, 우리 시장은 제조사와 Dealer의 직접거래 구조도 매우 강하다. 무엇보다 직접 여러 센터를 인수해 운영해본 경험으로 보면 M&A는 계약서에 도장을 찍는 순간 끝나는 것이 아니라 그 순간부터 시작된다.

그래서 Hearzap에서 배워야 하는 것은

“센터를 많이 사는 방법”이 아니라 “자본과 네트워크를 이용해 시장을 Consolidation하는 방법” 이라고 생각한다.

직영과 가맹, M&A와 Partnership, Buy-out과 Earn-out, 그리고 미래의 Option까지 적절히 섞는다면 한국에서도 전혀 다른 형태의 Hearing Care Platform이 나올 수 있다.

 

그리고 이것이 오늘 Hearzap 이야기를 보면서 내가 얻은가장 큰 인사이트다.

 

 

PS;

“한국보다 1인당 소득은 13배 정도 낮지만, 인구는 28배 많고, 물가까지 감안하면 생활수준 차이는 5~6배 정도다. 그리고 그 거대한 인구의 상위 몇 %만 떼어도 대한민국보다 큰 소비시장이 만들어진다.” 아래는 참고로 보시기 바란다.

 

항목	🇰🇷 한국	🇮🇳 인도	비교
인구	약 5,170만 명	약 14.6억 명	인도 약 28배
1인당 GDP	약 $36,200	약 $2,700	한국 약 13배
연간 보청기 판매량	30만 대 미만 수준	약 70만 대	인도 약 2~3배
보청기 평균 소비자가 추정	약 130만원/1대	약 40~50만원/1대	한국 약 2.6~3.2배
인도 일반 가격대	—	Basic 약 26~73만원 / Mid 약 73~293만원	편차 매우 큼
시장 특징	고단가·저성장 성숙시장	저단가·초저침투 성장시장	구조 자체가 다름

 

 

 

※ 본 글은 2026년 8월 19일 기준 공개된 Amplifon·GN·Hearzap 자료와 인도 현지 보도 및 시장자료를 바탕으로 작성했다. 인도 Hearing Aid 시장규모는 조사기관별 산정범위 차이가 크며, 최신 브랜드별 실제 판매점유율과 Amplifon India의 인수가격·세부 Financing Structure는 공개되지 않아 확인 가능한 범위까지만 반영했다.